～短期的には混乱をもたらすが中長期的な安定に寄与～

米国の対中貿易赤字の拡大などを背景に、人民元切り上げ論が台頭。これを受けて、97年以降、1ドル＝8.28元の固定水準で推移している人民元の切り上げ期待が高まり、中国への資本流入が増加している。この結果、中国の外貨準備高は急速に拡大し、2004年3月末には前年比39.2％増の4,398億ドルと、過去最高水準となった。
こうした外貨準備高の急増は、中国で国内流動性の拡大と景気の過熱をもたらしている。同時に、急増した外貨準備は米国への証券投資という形で運用され、結果的に米国の貯蓄不足をファイナンスする形となっている。
購買力平価（生産者物価ベース）でみた人民元の理論値に比べて、現行の人民元レートは20％程度割安とみられる。一方、人民元の割安率と外貨準備高の増減との関係をみると、人民元の割安率が高いほど外貨準備高の増加額が拡大する傾向にある。従って、仮に人民元が20％切り上げられ、人民元の割安感がなくなると、中国の外貨準備の増加額はゼロとなる。仮に2004年に人民元の十分な切り上げが実施されると、切り上げ前に比べて外貨準備の増加額は1,200億ドル程度少なくなり、その分米国への資金流入が細ると考えられる。その結果、米国の長期金利は0.6％ポイント程度上昇、米国の実質ＧＤＰ成長率は0.4％ポイント程度低下すると試算される。さらに、米金利の上昇は世界的な株価下落を誘発する可能性がある。
世界経済の中長期的な安定を図るためには、早期の、ある程度幅をもった人民元切り上げが不可避なのではないだろうか。人民元の切り上げを契機に、短期的には国際金融市場が混乱する可能性がある。しかし、人民元切り上げを先送りにすればするほど、その後の調整幅は一段と大きくなる。

人民元切り上げは世界経済にとって「良薬」

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